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超1700人到场!中信证券策略会,看好中国核心资产!

2025年03月20日55370
3月19日,中信证券为期两天的春季资本市场论坛拉开序幕,主题为“聚焦新赛道”。会议现场人潮涌动,据悉有1700多人线下参会。

“中国核心资产迎来春天。”中信证券再次重申了这一3月初的观点,并提到以国产算力链为代表的新赛道正在萌芽,这些新核心资产有望向千亿美金市值的体量扩容。券商中国记者注意到,近期多家大型券商新发的策略报告均认为,从中期维度看,科技仍然是市场核心主线。

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具备千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容

在2024年11月末的年度策略会上,中信证券策略研究团队曾提出2025年A股将经历年度级别上涨行情,市场彼时已经站上了这场“马拉松”行情的起跑线。在本次策略会上,中信证券首席A股策略师裘翔表示,中国核心资产迎来春天。

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其实,这也是其对2025年3月初月度策略观点的重申。裘翔谈到,A股目前处在震荡行情中,要实现突破,依靠零散的题材并不够,必须有核心资产的发力。而DeepSeek带来AI平权的产业趋势,在国产算力链、云应用、端侧AI、物理AI等赛道,具备千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容。同时,传统核心资产(LED、安防、服务机器人、工程机械、集成电路、锂电池、全国性股份制银行、云服务、医疗服务)当中约30%的公司已走出经营拐点。

再从宏观面来看,裘翔表示,2025年全国两会的政策在科技、供给侧和促消费三大方面均有推进,政策方向明确。此外,部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。与此同时,他也坦承,美国对华限制加强或是春季最大挑战,但这也是信心全面修复的试金石。

裘翔提到的新核心资产,其实也囊括在今年以来备受市场追捧的科技投资主线中。近期,由DeepSeek催动的中国资产重估仍是市场主流叙事主题。证券时报记者注意到,中信建投、广发证券、申万宏源、华泰证券等券商近日发布的策略报告中均认为,从中期维度看,科技仍然是市场核心主线。

资产价格企稳将逐渐传导至居民消费上

在科技主线之外,消费也是多家券商首席策略师们看好的第二主线,光大证券、民生证券、招商证券均在近日的策略研报中提到了该点。

在本次策略会上,中信证券宏观经济联席首席分析师玛西高娃表示,2025年货币政策将通过总量及结构双重工具的支持,改善居民财富效应,带动居民消费需求温和修复;财政政策适度扩张,一方面着眼于加强社会保障以提高居民边际消费倾向,另一方面着力于化解债务与扩大投资,发挥有效投资对经济增长压舱石的作用。

玛西高娃还提到,在政策端“稳股市、稳楼市”定调下,后续资产价格企稳将逐渐通过财富效应传导至居民消费上。

就消费主线,中信证券首席策略师秦培景提出了可以重点关注悦己经济、首发经济等跟消费迭代有关的两大主题。此外,秦培景还重点对AI+、智慧交通、人形机器人、生物制造、未来能源、中美博弈、资本运作、产能化解等八大主题进行了展望。

秦培景指出,在资金风格偏好、商业技术催化、中美博弈推动、政策落地驱动等因素推动下,2025年是A股主题投资的大年。

在他看来,目前市场缺乏一个在未来一两个季度能有高弹性的“主角”,而基本面的修复显然蓄势待发,在这个过程中,主题会成为重要的替代性交易变量。其次,在中美博弈推动下的内外联动下,会促使较多产业相关的个股涨幅趋势更快、更高。

而在前述十大主题中,他认为,AI+、智慧交通、人形机器人已经不再是纯粹的概念投资,而是在未来三到五年内可以实现产业化。并且,尽管这三个主题已经是今年一季度的市场主题,但随着市场风格的转换,从全年来看,后续依然有值得关注的空间。

港股:依然具备牛市的三个主要特征

近期,南向资金持续大举流入港股,港股行情可否持续也是市场焦点。对此,裘翔称:“港股已经处于牛市,而且它依然具备牛市的三个主要特征。”这三个主要特征指:资产配置需要、有较大可支配的仓位空间、对估值容忍度较高。

具体而言,从资产配置的必要性来看,港股“核心资产15”和“A股核心资产30”的走势分化,有港股通权限和无法投资港股的产品收益率分化,前者要更高一些。从仓位空间看,当前有港股投资权限的产品仅占40%,理论上还能增持超过6000亿港币。

与此同时,几大代表性板块的估值仍有空间。裘翔提到,互联网对标美股,有望回到25倍中枢;硬科技静态、动态估值均很贵,但远期市值天花板巨大;汽车依然没有充分体现智能溢价,有望整体性冲击20倍以上;生物医药中的创新药远未到考虑估值锚的阶段,空间巨大。并且,港股和A股核心资产的毛利率和净资产收益率仍处在底部,而未来利润率的回升会进一步打开估值空间。

不只是中信证券,港股的行情还将持续,也是多家券商研究所的共识。如华泰证券首席宏观经济学家易峘近日指出,受科技股企业盈利较强、经济初现企稳迹象、政策预期提振信心这三重逻辑支撑,港股相对收益仍有支撑。

责编:刘艺文

校对:苏焕文

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