瑞士百达资管：通胀保值美债或具较高吸引力

　　新华财经北京4月10日电（王菁）美国进口商品平均关税税率将从4.8%升至约20%，创逾百年新高。即便不考虑贸易伙伴可能采取的反制措施，其对经济增长与通胀的影响已不容忽视。瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）及多元资产高级策略师赛雅伦（Arun Sai）认为，由于关税政策将显著改变股票、债券及货币的短期前景，投资者应考虑降低风险敞口。

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　　据瑞士百达资产管理估算，关税可能导致美国今年GDP增长下降多达2个百分点，同时推升通胀率最高达3个百分点，这足以令美国经济陷入衰退。尽管存在谈判与局势缓和的余地，策略师目前认为美国经济衰退的概率达50%或以上，较数月前的预期大幅上调。

　　如果关税全面实施，美国企业盈利或缩减约15%，股票市盈率可能进一步下降10%。实际利率下行仅能提供有限的缓冲。在衰退情景中，标普500指数或跌至4500点附近。鉴于衰退风险攀升，前述策略师认为避险是审慎之举。不过，当前股票估值较2024年底更为合理，且市场情绪已相当悲观，这将有助于限制股票下行。

　　板块方面，和电信凭借防御属性、服务导向及吸引力估值有望跑赢大盘。非必需消费品和科技板块最为脆弱：前者受制于消费者购买力下降，后者则因估值偏高、周期敏感性强，且可能面临受美国关税冲击国家的针对性反制。

　　在固定收益领域，美债有望表现出色，这主要得益于避险资金的持续流入、合理的估值水平以及市场对进一步降息的预期。目前，市场预计美联储将在年底前进行三次降息。通胀保值国债被认为具有较高的吸引力。10年期通胀保值美债的收益率目前为1.8%，在经济衰退或滞胀的环境下，实际利率可能会进一步下降，令其更具吸引力。“而在固定收益领域中风险最高的部分当属高收益债券，目前其利差仍然较窄，而随着经济增长的放缓，违约率上升的风险也在增加。”前述策略师称。

　　耐人寻味的是，关税消息传出后，美元大幅下跌，这与传统的经济理论相悖。瑞士百达资产管理认为，这种走势是合理的：美国经济衰退的风险不断上升，迫使美联储采用更激进的宽松政策，而根据该机构模型，美元目前仍被高估约15%。此外，美国政府可能乐见美元走弱，因为这有助于缩小贸易赤字。

　　与黄金一样，瑞郎在当下环境中是稀有的真正避险资产，在全球利率下降的背景下有望持续走强。而鉴于英国相对有利的关税待遇，英镑也有可能获得支持。

（文章来源：新华财经）