亏损复亏损的云南旅游：旅游文化科技业务“大变脸”，欲七成定增额押注亏损业务

2024年，云南旅游(002059.SZ)依然未能走出业绩亏损泥潭，公司扣非后净利润连续四年亏损。而作为公司核心业务的旅游文化科技业务，2024年毛利率更是由正转负，成为公司业绩的沉重拖累。

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在此背景下，云南旅游抛出了一份融资总额为1.905亿元的定增计划，其中约七成资金拟加码投向旅游文化科技业务。这让此份定增计划显现出颇为浓厚的豪赌意味。

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七成募资拟投向旅游文化科技业务

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近日，云南旅游披露了一份向特定对象发行A股股票的预案。公司拟向不超过35名特定投资者募集资金不超过1.905亿元(含本数)，发行股票数量为不超过3.037亿股(含本数)。本次定增有效期为公司股东大会审议通过相关议案之日起12个月。截至预案公告日尚未确定发行对象。

在资金用途方面，云南旅游表示，所募集资金扣除发行费用后，其中1.334亿元拟投向“滁州华侨城文旅装备产业园工程建设及基础设备投资项目”，占融资总额的七成比例。

据预案披露，本次募投项目功能定位为集先进生产、高效管理、品质保障与成本控制于一体的现代化产业基地，主要用于开展高端特种游乐装备设计研发、智能制造和检验测试，以满足市场对相关高科技文旅装备的需求。项目投资建设地点位于安徽滁州市经济开发区，预计总投资额约1.5亿元，主要涵盖固定资产投资、流动资金等运营性费用。项目占地面积约90亩，建设期约30个月。将由公司全资孙公司卡乐技术设立全资子公司独立投资建设。

对于项目前景，云南旅游表示，近年来国内文旅行业快速恢复，旅游经济已经步入繁荣发展的新阶段，游乐设备的技术含量和娱乐性不断提高。相关机构预测，2024年中国主题公园游乐设备市场规模将达到1331.82亿元，预计未来两年增长率不低于9%，市场需求日益增长。

而公司现有装备制造基地存在设备老化、空间局限、作业环境差等问题，一定程度上制约了公司的发展。受制于生产能力不足，公司研发成果迟迟无法落地转化。本项目实施后，将通过购置新型设备、扩充生产线、优化生产流程控制等措施提升公司产能和制造水平。

预案表示，该募投项目建成达产后，将可有效提升公司产能，加快研发转化效率，完善产品布局，增强上市公司盈利能力。

旅游文化科技业务毛利率转负

证券之星注意到，云南旅游本次欲加码的旅游文化科技业务，是公司的核心业务，不过近几年业绩呈下滑趋势，2024年更是转入亏损状态。

证券之星研究发现，自2017年华侨城集团入主后，云南旅游便开启了转型之路，加速剥离传统景区资产。2019年，云南旅游斥资20亿元收购了华侨城集团旗下的华侨城文化旅游科技集团有限公司。后者并表后，上市公司主营业务中新增“旅游文化科技”业务，业务收入占上市公司2019年营收比重的24.57%。

当前，云南旅游主营业务主要包括文旅综合体运营、旅游综合服务、旅游文化科技三大板块。其中旅游文化科技业务作为核心业务，2024年贡献收入在公司营收中占比近六成。

证券之星注意到，2019年在披露收购方案时，云南旅游曾表示，此次收购有助于公司传统旅游模式的转型升级，上市公司总体盈利能力将显著提高。然而，近几年其收购的旅游文化科技板块业务的盈利能力一直较为孱弱。

2022年、2023年，该业务毛利率分别仅为2.67%、1.31%，所贡献的主营利润分别为772.3万元、580.3万元，与该业务同期2.898亿元、4.435亿元的主营收入规模严重不相匹配。

2024年，因市场拓展不及预期，该业务业绩更是大幅下滑。旅游文化科技全年实现主营收入3.244亿元，同比下降26.87%，毛利率则下降至-0.08%。业务贡献的主营利润也由正转负，降至-24.59万元。

值得一提的是，云南旅游此前斥资20亿元收购的华侨城文化旅游科技集团有限公司，近几年业绩也极度低迷。2022-2024年，公司实现净利润分别为-1.11亿元、-3.73亿元、-2.44亿元。

公司业绩与国内旅游市场“冰火两重天”

2024年，国内旅游市场在经历快速复苏后呈现出欣欣向荣之象。全年国内出游人次、国内游客出游总花费分别同比增长14.8%、17.1%。春节等“七节两季”节点，国内旅游主要指标均创下历史新高。

而云南旅游2024年公司业绩却依然未能逃脱亏损命运。公司全年实现营收5.57亿元，同比下降22.55%，实现归母净利润-2810万元，扣非后净利润为-3.357亿元。这已是公司四连亏，累计亏损13.13亿元。

证券之星注意到，主营业务收入同比下滑和毛利率下降，是导致云南旅游2024年业绩亏损的主要原因。2024年，公司主营业务实现收入5.55亿元，同比下降22.51%，由于营业成本仅同比下降20.41%，毛利率同比下降4.03%至0.28%。2024年公司综合毛利率则从上年的3.28%降至-2.25%。

除了公司业绩亏损，云南旅游还面临着债务压力。据定增预案披露，近年来公司主要通过银行借款等方式筹集资金支持公司运营。2021-2024年，公司资产负债率分别为52.17%、59.33%、60.78%及54.52%，均高于同行业上市公司同期水平。2024年公司利息支出为3818.07万元，占净利润绝对值的比例达到39.87%。

现金流方面，截至2024年底，云南旅游持有货币资金1.854亿，现金及现金等价物余额仅1.166亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计超1.61亿元。可用流动资金和短期债务间缺口约4440万元。

在此背景下，云南旅游拟将本次募集资金总额中的5710万元用来偿还有息负债及补充流动资金。

(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)