债市早参11月24日|储蓄国债纳入个人养老金产品范围；“固收+”基金今年回报最高达45%
债市要闻
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【财政部：储蓄国债纳入个人产品范围】
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财政部发布关于储蓄国债(电子式)纳入个人养老金产品范围有关事宜的通知。通知明确，自2026年6月起，符合规定的储蓄国债承销团成员将为在本机构开立个人养老金资金账户的养老金投资者提供购买储蓄国债(电子式)的相关服务。开办机构需为养老金投资者开立个人养老金专用国债账户，并与养老金资金账户绑定。同时，养老金专属额度分配比例将按季度调整，首次分配比例根据各开办机构已开立所有养老金资金账户中未投资金额的比重确定。
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【财政部决定11月24日实施2025年中央国库现金管理定期存款第11期和第12期操作共2000亿元】
财政部国库司现决定实施2025年中央国库现金管理定期存款第11期和第12期操作。第11期存款期限1个月，计划存款量1200亿元，存款起息日为2025年11月24日，到期日为2025年12月22日。第12期存款期限21天，计划存款量800亿元，存款起息日为2025年11月24日，到期日为2025年12月15日。第11期存款定于11月24日上午9点至9点30分，第12期存款定于11月24日上午9点50分至10点20分，通过中央国库现金管理商业定期存款业务招投标系统，面向中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行，按照《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》（财库〔2025〕25号）进行招投标。
【11月官方制造业PMI数据将发布本周央行公开市场将有16760亿元逆回购到期】
本周，中国11月官方制造业PMI、10月规模以上工业企业利润数据将发布。数据显示，本周央行公开市场将有16760亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2830亿元、4075亿元、3105亿元、3000亿元、3750亿元。此外，周二(11月25日)将有9000亿元MLF到期，周五(11月28日)将有3000亿元182天期买断式逆回购到期。
【银行理财收益不宜过度“美颜”】
据上证报，近期，部分银行理财产品通过“理财打榜”营销手段吸引投资者，利用短期高收益率制造吸引力，但实际收益远低于预期。此类产品常借助“T-1估值”、建仓期配置高息资产等估值“美颜术”虚增短期业绩，掩盖真实风险，存在误导投资者的嫌疑。这种做法不仅损害投资者信任，还可能引发流动性风险，影响机构声誉。随着资管新规推进，行业正从规模扩张转向能力驱动，真正具备投研能力和透明运作的机构将脱颖而出。专家建议投资者应理性评估产品，关注长期表现，提升专业判断力，避免陷入高收益陷阱。
【“固收+”基金表现亮眼，今年回报最高达45%，业内：明年“固收+”预期回报2%-5.5%】
凭借股票、可转债的合理配置，今年“固收+”基金表现亮眼。头部产品今年的回报最多已达45%，不仅远超纯债基金，且丝毫不逊色于股票基金。
“固收+”可以考虑涉足的资产类别广泛，在今年业绩爆发的基础上，业内依然看好明年“固收+”产品的发展，但适度降低回报预期，调整权益等资产的配置策略。华泰固收的研报预测，明年“固收+”预期回报2%-5.5%。
【“报行合一”落实迎来新指引，人身险产品费用分摊细则出炉】
据财联社记者从业内获悉，为更好地落实“报行合一”相关要求，今日中国精算师协会下发《人身保险产品费用分摊指引》（下称《指引》）。
《指引》将保险公司经营人身保险业务发生的相关费用分为变动费用与分摊的固定费用。费用分摊范围方面，《指引》根据费用产生的原因和费用性质，确定产品费用分摊的范围。在列示费用归集、认定与分摊方法上，《指引》指出保险公司应根据实际费用支出的实质与受益对象认定专属费用和共同费用，按照“先认定、后分摊”的原则，科学、合理地开展保险产品费用认定与分摊工作。
【保险资管规模33.3万亿，年增长超10%，权益投资趋势持续】
保险资产管理业协会编写的《中国保险资产管理业发展报告（2025）》（以下简称“报告”）最新出炉，揭示了201家保险公司、34家保险资产管理公司的整体发展状况。
报告显示，2024年保险资管的管理规模合计33.30万亿元，同比增长10.60%。配置方面，保险资产管理公司投资资产总规模32.68万亿元，同比增长25%；主要资产增速上，债券、金融产品（含保险资产管理产品）和股票排名分别为28%、31%和36%，股票资产增速最高。
【政策东风劲吹绿债市场量质齐升】
据上证报，我国绿色债券市场快速增长的势头不减。数据显示，今年前10个月，我国绿债发行规模突破8000亿元，同比增幅超55%，占全球绿债发行总量的20%，位居第一。业内认为，政策体系完善、“双碳”目标引领及融资成本优势共同推动了我国绿债市场扩容。当前，中国绿色金融市场已从规模扩张迈向高质量发展阶段。未来，须进一步拓宽绿债市场发行主体，促进中外标准接轨。
【董事回应平安系王葳质疑：预重整符合监管规定系“极难得机会”】
一份债权人申请的预重整公告，引发华夏幸福两位董事公开“对峙”。21日，华夏幸福董事冯念一针对公司预重整引起的风波做出答复，其告诉记者，预重整是公司摆脱债务危机 “极为难得的机会”，并对债权人申请的预重整信息披露不需要经过董事会和股东会审议等事项，进行了解释。这是对华夏幸福董事王葳质疑华夏幸福公告预重整无异议的合规性，进行了回应。
11月19日深夜，王葳发布了《董事登报声明》，这位平安系派驻的董事对华夏幸福预重整公告的合规性提出强烈质疑，并已向监管部门投诉。分析人士指出，双方表面是在争论程序合规性问题，但背后可能代表了大股东之间的分歧。值得关注的是，华夏幸福债委会于今日发起《授权主席单位平安资管聘请会计师事务所对华夏幸福进行专项财务尽调的议案》，获得通过。根据决议，华夏幸福债委会将授权平安资产管理有限责任公司以债委会名义从四大会计师事务所中聘请一家有专业能力的会计师事务所，对华夏幸福公司财务状况开展专项尽职调查工作。
【黑龙江省：依托国有资产资源盘活平台筹集140.6亿元支持化债，全省政府债务风险等级由橙降黄】
据《中国财政》，黑龙江省去年底获批财政科学管理试点省份后，对标“系统化、精细化、标准化、法治化”方向，努力打造财政科学管理“龙江版”试验田，更好发挥财政在国家治理中的基础和重要支柱作用。着眼缓解财政“紧平衡”现状，实施财源税源建设行动，起底式清理基本存款账户存量资金36.9亿元，依托国有资产资源盘活平台筹集140.6亿元支持化债，“双稳基金”、融资征信平台等政策工具引导金融机构投放贷款609.5亿元，全年全省政府债务风险等级由橙降黄，暂付款余额占“两本预算”支出比重实现“双下降”。
【吉林省：截至9月末，全省存量隐债余额下降近90%，已符合退出债务重点省份条件】
据《中国财政》，作为全国财政科学管理试点省份之一，吉林省全面对标财政改革发展重点任务，坚持问题导向、系统谋划、突破提升，着力构建高效统筹、结构优化、保障有力、约束严格、讲求绩效、持续安全的财政科学管理机制，为吉林高质量发展实现明显进位提供坚实的财力保障和政策支撑。截至2025年9月末，全省存量隐性债务余额下降近90%，融资平台数量压减比例超70%，经国家专班复核评估，已符合退出债务重点省份条件，化债经验被财政部作为首期专报模板推广示范。
【美联储高官暗示继续降息但内部分歧仍存】
纽约联储行长约翰·表示，美联储可在不危及通胀目标的前提下下调利率，以防止就业市场萎缩，此言论提升了12月降息的可能性。目前投资者预计12月降息25个基点的概率接近60%。然而，部分政策制定者认为通胀仍高，应维持利率稳定直至通胀明确回落至2%目标。此前，美联储已在2024年9月以来连续五次降息，最近一次是在10月29日将利率下调至3.75%-4.00%区间。
【美国9月非农就业新增11.9万人远超预期，市场仍定价美联储12月不降息】
美国劳工统计局公布数据显示，美国9月季调后非农就业人口录得增长11.9万人，为4月以来最大增幅，远超市场预期的增长5万人，前值由增长2.2万人修正为-0.4万人。美国9月失业率录得4.4%，为2021年10月以来最高，市场预期4.3%。美国至11月15日当周初请失业金人数22万人，预期23万人。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，11月21日以固定利率、数量招标方式开展了3750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3750亿元，中标量3750亿元。Wind数据显示，当日2128亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1622亿元。
信用债事件
■：公布修订后境外债重组方案，已与78%债权人签订重组支持协议；
■万科：就原董事长辛杰辞任原因进行补充说明；
■金科股份：重整偿付推进，部分债权人转股对价已到账；
■黔南州投资公司：因融资租赁合同纠纷被列为被执行人，涉案金额逾5914万元；
■上交所：终止审核新疆维泰开发建设10亿元私募债项目；
■陕西延长石油：取消发行“25陕延油MTN004(科创债)”；
■：拟注册发行不超过50亿元中期票据；
■湖南银行：拟发行30亿元科技创新债券；
■国网租赁：成功发行首单“绿色+两新+”三贴标债券；
■：拟申请注册发行30亿元短期融资券；
■上交所：因未及时披露债务逾期信息，对广东珠江投资予以书面警示；
■上交所：因债券募资违规使用及信披问题，对潍坊水务投资集团予以书面警示；
■国美电器：10月新增被执行标的总额为1.83亿元，且新增3起失信被执行人事项；
■黔南州投资公司：因融资租赁合同纠纷被列为被执行人；
■深圳环境水务集团：子公司池州排水重大诉讼终审判决结果公布；
■PR常鼎债/19常鼎新城债01：将于12月10日召开持有人会议，审议提前兑付本金议案；
■中诚信国际：延迟披露河南新郑农商行2024年度和2025年度跟踪评级报告；
■：获授22.5亿港元承诺性定期贷款融资；
■惠誉：确认“BBB-”长期外币发行人评级，展望由“负面”上调至“稳定”；
■腾越建筑集团：被出具警示函，涉未及时披露公司名称变动等。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.43BP报1.3209%，7天期下行4.49BP报1.4408%，14天期下行0.68BP报1.5302%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行4.78BP报1.3377%，7天期下行3.3BP报1.4637%，14天期下行1.4BP报1.5508%，1月期下行5.07BP报1.519%。
Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行4.4BP报1.32%；7天期下行4.3BP报1.417%；14天期下行2.4BP报1.522%；1个月期上行0.1BP报1.519%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌5.0个基点报1.41%；FR007持平报1.51%；FR014跌1.0个基点报1.54%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌4.0个基点报1.33%；FDR007跌3.0个基点报1.46%；FDR014跌1.0个基点报1.52%。
【利率债| 10年期国债期货收于5日均线之下，债市仍处窄幅震荡区间】
上周五，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.31%报115.570元，10年期主力合约跌0.04%报108.430元，5年期主力合约跌0.06%报105.855元，2年期主力合约持平于102.460元。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.35bp报1.812%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.15bp至1.8725%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.6bp至2.1575%。
业内人士指出，本周央行持续投放下流动性维持宽松，但市场对后续走势相对悲观，尤其是长债方面，30年国债期货已连续两日跌破20日均线，这种行情下保持稳健配置的同时，可考虑降低操作频率，耐心等待变量出现。
【信用债|信用债收益率均有所上行，全天总成交金额缩量至1129亿元】
上周五，信用债收益率均有所上行，信用利差均有所走阔，全天总成交金额缩量至1129亿元，万科债多数下跌，“22万科06”和“22万科04”均跌超4%，“25涪陵新城MTN004B”涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.53个基点报1.6952%；3年期收益率上行0.25个基点报1.8588%；5年期收益率上行1.55个基点报2.0107%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.27个基点报1.6921%；3年期收益率上行0.22个基点报1.8873%；5年期收益率上行0.37个基点报2.0013%。
涨幅超2%的信用债共1只，其中“25涪陵新城MTN004B”、“25乌经开MTN001B”、“25金控Y1”涨幅居前，分别涨2.17%、1.75%、1.7%，分别成交8016.16万元、2042.81万元、307.22万元。
跌幅超2%的信用债共3只，“22万科06”、“22万科04”、“赣投YK05”跌幅居前，分别跌4.66%、4.52%、2.19%，分别成交34.16万元、111.28万元、55.88万元。
高收益债：共122只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“22万科06”收益率居前，分别为19.62%、16.05%、8.53%，分别成交5379.78万元、825.2万元、34.16万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.544%】
上周五，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.544%，法国10年期国债收益率跌1.6个基点报3.471%，德国10年期国债收益率跌1.3个基点报2.701%，意大利10年期国债收益率跌1.4个基点报3.457%，西班牙10年期国债收益率跌1.6个基点报3.207%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.10个基点报3.507%】
上周五，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.10个基点报3.507%，3年期美债收益率跌2.24个基点报3.500%，5年期美债收益率跌2.79个基点报3.619%，10年期美债收益率跌2.12个基点报4.063%，30年期美债收益率跌1.19个基点报4.712%。
（文章来源：财联社）
