万科债务展期遇阻！仍有宽限期

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　　12月15日，上证报记者从间市场交易商协会官网获悉，万科2022年度第四期中期票据（“22万科MTN004”）2025年第一次持有人会议结果已出炉，三项议案均未获得足额债券持有人通过，不过相关条款约定，本息应付日后的5个工作日是22万科MTN004的宽限期，若万科在这5个工作日内进行了足额偿付则不构成违约。

　　同时，为稳妥推进本期中期票据本息兑付工作，万科拟于2025年12月18日召开2022年度第四期中期票据2025年第二次持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议。

议案二支持率相对较高

　　据公告，截至债权登记日2025年12月9日，22万科MTN004的持有人或持有人的代理人共计20家机构。参加会议的持有人或持有人的代理人18家。参加会议的有效表决权数额为19890000，占总表决权的99.45%。

　　表决结果显示，议案一即调整中期票据本息兑付安排的议案，同意该议案的债券持有人或持有人的代理人共0家，反对该议案的债券持有人或持有人的代理人共16家，有效表决权数额占总表决权数额的76.70%，其他表决权均弃权；议案二即追加投资人可接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安排的议案，同意该议案的债券持有人或持有人的代理人共7家，有效表决权数额占总表决权数额的83.40%，反对该议案的债券持有人或持有人的代理人共11家，有效表决权数额占总表决权数额的16.05%，其他表决权均弃权；议案三即调整中期票据本息兑付安排、追加增信措施的议案，同意该议案的债券持有人或持有人的代理人共1家，有效表决权数额占总表决权数额的18.95%，反对该议案的债券持有人或持有人的代理人共16家，有效表决权数额占总表决权数额的76.70%，其他表决权均弃权。

　　根据《间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》规定及本期债券发行文件约定，三项议案均应当由持有本期债务融资工具表决权超过总表决权数额90%的持有人同意后方可生效，因此本次债券持有人会议的三项议案均未生效。

　　万科在答复公告中表示，公司已知晓本次债券持有人会议的表决结果，并就展期相关事宜给各相关方带来的影响表示歉意，公司将与各方坦诚沟通协商，研究完善举措，继续寻求本期债券解决方案，维护各方长远共同利益。

　　有业内资深人士认为，万科债券持有人会议所涉三项议案均未获通过，一定程度上显示出投资者对万科市场化解决债务问题还没有做好充分准备。

　　华创固收分析师周冠南向上证报记者表示，从地产债债务处理的历史经验看，展期并未能够完全解决所有问题。过去债券违约的房企中有部分房企存在债项二次展期。同时，在展期中，发行人常常能与债权人进行充分沟通，并且适度保障双方利益。从历史案例看，地产公司债务展期较为灵活，存在个体差异及个券差异。从展期方案来看，大部分房企选择本金分期兑付+维持原有票面利率的组合，部分房企为进一步增加展期方案通过率，会增设小额兑付安排、展期期间票面利率调升、拖欠利息计入付息基数及增信措施。

尚有5个工作日的宽限期

　　值得一提的是，万科2022年度第四期中期票据募集说明书显示，对未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息的情形设置了5个工作日的宽限期，若万科在宽限期内足额偿付了全部应付本金和利息，则不构成债务融资工具项下的违约事件。宽限期内应按照票面利率上浮5BP计算利息。

　　“万科需要进一步与不同债权人进行沟通，从而避免债券违约。”一位债券研究人士表示，万科债券展期并未达成一致，凸显了公司与债权人的分歧。目前需要双方进一步沟通，从而达成一致。接下来，“22万科MTN005”债券展期会议也将启动，未来与债权人沟通，是万科需要做的首要任务。

　　据此前公告，万科拟就其2022年度第五期中期票据召开持有人会议，商议债券展期相关事宜，以稳妥推进本息兑付工作。

　　据公告，该债券债项余额37亿元，本计息期债项利率为3%，本金兑付日为2025年12月28日。此次持有人会议由股份有限公司召集，将于2025年12月22日召开，会议将依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》及发行文件相关条款，审议本期债券展期等事项。

　　“从现实角度看，债券展期意义有限，仅仅是以时间换空间。”一家金融机构固收总监向上证报记者表示，即便展期成功，但对于不少债权人而言仍是难以接受的，因为展期后是否继续展期，均是未知数，这为债权人增添了很多压力。因此，万科亟待提升经营水平，在行业调整阶段，不断恢复和提升造血能力，同时盘活存量优质资源。

　　同策研究院联席院长宋红卫向上证报记者表示，万科债券展期的事情可以从两方面来看，一方面，此次表决结果超出市场预期，没想到投反对票的比例占比这么大，也反映出当前万科偿债的压力变得越来越大。其背后原因在于万科现在外部融资通道出现了一些问题，即使大股东深铁集团借款给万科也需要万科提供抵质押物。另一方面，从债券持有人的角度看，债券持有人在对房企化债的态度上是有差异的。近期融创、在债务重组方面都获得了债券持有人的表决通过，他们的方案是在大幅削债的前提下，通过比较长的周期去逐步偿还债务，而万科此次的债券展期并不涉及削减债务，主要是涉及债务的延期以及在利息偿还时间点的谈判。万科希望以时间换空间，其背后的底气是尚有一些优质资产可供处置。不过考虑到万科后续还有一些债券将陆续到期，债务重组可能会是万科绕不开的一条妥善处置相关债务的路径。

（文章来源：上海证券报）