三年6万亿最后一年冲刺！1月隐债置换债发行2500多亿，今年发行节奏或依然前置

　　财联社1月30日讯三年6万亿用于置换隐性债务的再融资专项债开始最后一年的发行，化债资源正加速落地。

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　　据财联社统计，1月，隐债置换债已发行2542亿元，部分省份已完成全年的发行工作，下周或将出现单日1100亿元的发行规模。

　　机构人士预计，2026年化债资金落地节奏延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行。

　　据今日发布的公告，江苏省财政厅计划于2月5日招标发行再融资专项债（三至五期），募资用于置换存量隐性债务，规模合计800亿元。江西省财政厅也计划于2月5日发行再融资专项债券（一至二期）用于置换存量隐性债务，规模合计465.3亿元。

　　此外，河南、海南、辽宁三省均计划于2月5日发行用于置换隐债的再融资专项债，规模合计629.94亿元。隐债置换债的发行进入高峰，仅2月5日单日的发行规模预期将接近1100亿元。

　　2024年11月全国人大常委会确定2024-2026年每年发行2万亿元用于置换隐债的再融资专项债，在第一个、第二个“2万亿元”发行完毕后，6万亿的化债资源开启最后三分之一的落地进程。

　　从今年1月的发行情况来看，已有10个省份合计发行隐债置换债2542.72亿元，同比增长47.9%。其中，浙江、四川、山东三省发行规模居前；以前两年分配的额度计，则浙江、新疆、厦门三地今年的隐债置换债发行工作已100%完成，即三年的化债资源在这些地区已全部落地。

　　图：1月已发行隐债置换债的省份

　　在发行节奏上，2024年的第一个“2万亿元”在政策落地后的一个多月内迅速发行完毕。2025年的第二个“2万亿元”发行前置明显，去年前四个月，隐债置换债分别发行了1719亿元、7823亿、3830亿、2617亿元。

　　FICC首席明明在研报中预计，2026年化债资金落地节奏延续2025年特征，其中置换隐债专项债前置发行，特殊新增专项债集中于二三季度落地，呈现错峰而局部集中化发行的特征。

　　上周，财政部相关负责人已在国新办发布会上明确，2026年继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度的同时，安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力，支持化债。加强存量隐性债务置换全流程管理，指导督促地方科学分类、精准置换。

　　2025年9月12日的国新办新闻发布会上，财政部部长蓝佛安曾提到，“截至2024年末，地方政府隐性债务余额10.5万亿元”。

　　2025年，未披露“一案两书”的新增地方专项债——“特殊新增专项债”累计发行1.37万亿元。此类新增专项债没有明确募投项目，通常仅模糊表示“用于存量政府投资项目”。 另外，2025年10月末发改委在新闻发布会上曾提到，“地方政府债务结存限额中安排了3000亿元专门用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款。”2025年，该部分“特殊再融资债”发行了3097亿元。

　　固收首席李清荷测算，“2万亿置换隐债专项债+1.37万亿特殊新增专项债+0.31万亿特殊再融资债”，2025年隐债化解资金合计为3.68万亿元，以2024年底10.5万亿隐债余额计算，2025年底隐债余额约为6.82万亿元。

（文章来源：财联社）