刚刚，重磅来了！165亿大变局！

中国基金报记者 闫晶滢

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横跨公募及券商行业的重磅排名来了！

随着2023年公募基金年报披露结束，全年分仓佣金数据也水落石出。在2023年的震荡市场行情之下，公募整体交易规模继续缩水。天相投顾数据显示，2023年全年，公募基金股票交易量为22.34万亿元，较2022年的23.97万亿元减少1.63万亿元。

在交易规模整体下滑的情况下，券商的分仓佣金“蛋糕”尺寸也在缩水。2023年券商共斩获分仓佣金164.66亿元，较2022年的182.4亿元减少17.75亿元，同比下滑9.73%。

其中，头部券商分仓佣金几乎全线缩水，降幅普遍在10%以上，个别大型券商佣金降幅甚至接近30%。相比之下，部分中小券商无论是从佣金规模还是行业排名上都跑出一定成绩，实现“弯道超车”。

“江湖排名”上，中信证券仍毫无悬念地拿下冠军宝座，全年赚得分仓佣金10.95亿元。广发证券奋起直追，以8.24亿元排在行业第二位；中信建投证券位列第三，分仓佣金为8.17亿元。排名前十的券商，分仓佣金均超过5亿元；分仓佣金超过1亿元的券商共有38家。

公募交易下滑

分仓佣金“蛋糕”缩水近18亿元

在2021年见顶后，公募基金股票交易量连续两年下滑。

在市场火热的2021年，公募基金股票交易量达到27.03万亿元，分仓佣金超213亿元。而在2022年，公募基金交易量缩水至23.91万亿元，分仓佣金也随之降至182亿元。2023年，交易量和佣金规模继续下滑。

天相投顾数据显示，2023年全年，公募基金股票交易量为22.34万亿元，较2022年的23.97万亿元减少1.63万亿元。2023年全市场99家券商席位（其中4家为0）共斩获分仓佣金164.66亿元，较2022年的182.4亿元减少17.75亿元，同比下滑9.73%。

另外，广受市场关注的佣金费率也在继续下降。此前行业盛行的“万8”费率，在2022年已降至“万7.61”。2023年，基金平均佣金费率进一步下滑至“万7.37”。虽然公募“降佣”新规在2023年尚未执行，但趋势已提前显现。

2023年12月，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》，并公开征求意见。《征求意见稿》进一步规范公募交易佣金及分配管理，合理调降公募基金的证券交易佣金费率。

其中，被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍。

中信证券研报认为，目前A股市场毛佣金率为万分之2.64，在仅考虑佣金率调整的情况下，预计A股市场席位租赁佣金规模可能下降33%。市场综合佣金率约下降至万分之五左右。

值得一提的是，交易佣金的费率下降，还要考虑到当中的成本问题。据业内人士介绍，机构租用券商席位的成本约为“万一”，佣金水平从“万八”降到“万五”，毛利率降幅相当明显。

大型券商佣金收入普降

行业“前三甲”变阵

看罢行业整体情况，再来关注2023年券商分仓佣金的排名榜单。

具体来看，2023年中信证券揽入10.95亿元的分仓佣金，继续稳坐行业头把交椅。而在2023年中期超过长江证券、成为行业第三名的广发证券，在下半年继续发力，2023年全年分仓佣金达到8.24亿元，一举超越中信建投，成为行业榜眼。中信建投分仓佣金收入为8.17亿元，排在第三位，不过，两家券商差距比较小。

广发证券在2023年年报中提到，其着力推动研究驱动发展模式，发挥研究对公司核心业务的赋能推动作用。报告期，广发证券产业研究院加强研究对公司核心业务的推动和支持，进一步落地研究驱动的经营模式，赋能各业务板块发展，研究能力长期保持行业领先。

榜单的第四至第十名，分别为长江证券、招商证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、兴业证券和东方证券，分仓佣金均超过5亿元。排名方面，长江证券较上年退步两名，华泰证券提升三名，兴业证券进步两名，海通证券、东方证券均下降一名。总体而言，行业TOP10基本为“熟面孔”。

不过，在行业整体蛋糕缩水的大背景下，头部券商分仓佣金下滑情况同样明显，降幅普遍在10%以上。其中，海通证券下降幅度近20%，申万宏源下降幅度近30%，掉出前十榜单。

另外，部分大型券商由于业务定位等原因，其研究所卖方服务相对力度较弱，出现分仓佣金收入与公司行业地位不相称的情况，且在2023年继续出现下滑。

例如，国信证券2023年获得3.02亿元的分仓佣金，同比下降15.46%；行业排名下降4位，降至第25位。银河证券在2023年退步3名，列于行业第28位，去年获得2.43亿元的交易佣金收入，下滑幅度为20.54%。

综合来看，2023年分仓佣金超过10亿元的仅有中信证券一家，5亿~10亿元的共有9家，1亿~5亿元的有28家。也即，分仓佣金超过1亿元的券商共有38家。

中小券商继续“弯道超车”

民生、财通直线提升

与大型券商的分仓佣金普降相比，部分着重打造研究业务的中小券商则在2023年实现了逆势增长，无论是在佣金规模还是行业排名上都取得一定成绩。

其中，民生证券2023年获得3.64亿元的分仓佣金，行业排名第17位，较2022年2.95亿元的佣金水平增长23%，行业排名提升11位。据了解，民生证券研究院当前已建立逾200人的研究及销售团队，且陆续引入多个行业的优秀分析师，在卖方研究领域持续发力布局。

平安证券冲入行业前30名，以2.23亿元排在第29位，收入增幅达到132.8%，行业排名上升7名。财通证券以1.84亿元的分仓佣金排在第34位，佣金收入同比增长211%，行业排名提升12位。山西证券分仓佣金0.59亿元，同比增长86.51%；行业排名从59名上升至44名，提升15名。

分仓佣金排名靠前的券商中，浙商证券、国金证券也实现了收入的逆势上升。而国海证券、德邦证券、国联证券等近年来发力研究业务的中小型券商，分仓佣金收入同比增幅均超25%。

当然，在卖方“江湖”的激烈竞争中，也有不少中小券商排名出现明显下滑。例如，华西证券2023年取得分仓佣金2.07亿元，排名第33位，下降7位。

人事变动频繁

研究业务面临“关键之年”考验

在去年分仓佣金缩水的背景下，今年以来卖方研究人事变动频频，从所长“易主”到明星分析师“组团”出走，引发市场关注。

仅就近期情况来看，财通证券原研究所副所长夏昌盛去往国金证券，出任研究所常务副所长。德邦证券研究所原所长任志强加入华福证券，出任总裁助理、研究所所长，中信证券原首席宏观政策分析师程强出任德邦证券首席经济学家、研究所所长。华福证券原研究所所长周励谦则在卸任后，出任华福证券旗下兴银成长资本的党委委员。

行业首席/明星分析师方面，民生证券宏观首席周君芝加盟中信建投，担任宏观首席；招商证券国内宏观经济组长赵宏鹤前往民生证券任宏观首席。广发证券原固收首席刘郁近期加盟华西证券，出任首席经济学家，其团队多名成员也纷纷加入华西证券。海通证券有两名首席加入西部证券，分别是原科技行业首席分析师郑宏达和原固收首席分析师姜珮珊，新职位分别为研究所副所长、固收首席分析师。

从近期券商研究所人员变动情况不难发现，“大所”首席到“小所”任所长/副所长、“大所”分析师到“小所”任首席/联席首席是当前卖方研究“跳槽”的主要趋势。

与此同时，也有券商研究所宣布从体系建设上进行业务重塑。近期，海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根发布“海通研究新体系”，即：以“投研、产研、政研”的研究业务体系为基础，通过研究的链条化、国际化、立体化提升研究质量，以管理、人才、考核、合规、信息化和产品六大体系为保障，促成研究员的站位不断提高、理念持续更新、专业更加突显。

本月初，业内资深的国泰君安证券研究所所长黄燕铭卸任，转任国泰君安金融学院院长，意在提升研究工作对财富管理业务的支持赋能。据介绍，国泰君安研究所内部已构建了完整的大类资产配置研究体系，包括主动配置、被动配置、基金配置、量化策略和ETF配置。

“今年是卖方研究的关键之年，很多券商的研究业务都面临生存问题。”某大型券商研究所负责人向记者表示，在公募分仓佣金持续缩水以及监管新规的影响下，卖方研究此前的业务模式和生存逻辑都将面临根本改变。想要建设多元化收入渠道，无论是从“内外结合”“服务集团”还是开拓新的机构客户，都需要更多的平台实力和资源，这对于综合实力欠佳的中小券商来说难度更大。

卖方“江湖”形势严峻，但为何部分中小券商还在加码？沪上某券商非银首席表示，目前公募佣金派点是证券行业内为数不多的还能直接与“人”直接挂钩的业务。一名知名首席跳槽后的业绩产出能“养活”自己及团队成员即可，顺便还能为公司起到一定品牌提升作用，对于券商来说仍是划算的生意。

至于开拓私募、银行理财子公司等客户，该首席认为，在人手不足的情况下，很难对外进行有效覆盖和服务，资源、服务、业务联动等方面上大券商具备压倒性优势。在分仓佣金显著缩水、新拓业务开展难度大的情况下，行业“内卷”、人员流动性加剧等情况也在情理之中。“公募降费只是个开始，后续证券研究业务以及全行业还将有更多变化。”

当然，也有业内资深人士对卖方业务发展表示乐观。由于《征求意见稿》将研究服务与基金销售进行有效切分，行业发展更为规范，这也对中小券商专注打造研究实力，开展特色化、差异化服务起到促进作用。“新规只是鼓励公募基金选择经营稳健、交易能力、研究实力较强的券商，并没有对券商‘大小’进行限定，这就提供了一定的业务‘超车’可能。”上述资深人士称。

附：2023年券商分仓佣金全排名