债圈大家说0731 | PMI 筑底、日本央行加息、债券违约处置
1、PMI筑底
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首席经济学家郭磊表示：
7月PMI数据显示经济存在继续放缓的趋势，如7月30日政治局会议所指出的“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”。但数据整体放缓速度仍算可控，金融市场不会过度担心失速风险；政治局会议定调的“持续用力、更加给力”、“一批增量政策”又打开了政策窗口和想象空间，短期资产定价主线将切换为对逆周期政策的观察和验证。
从政策空间来看，后续尤其值得关注的线索有三：一是“综合运用多种货币政策工具”所对应的货币政策继续宽松；二是“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”所对应的新一轮房地产政策；三是“畅通落后低效产能退出渠道”所对应的供给优化机会。
华创投顾部总经理屈庆表示：
综合来看，本月制造业PMI数据表现符合季节性规律，分项数据显示当前经济处于被动去库的磨底阶段，基本面面临的主要问题仍是内需不足，拖累生产；但同时，气象条件等外部不利因素的影响也客观存在，制造业PMI没有出现超季节性回落本身含有一定积极信号。往后看，本月政治局会议强调“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”及“要以提振消费为重点扩大国内需求”，后续还要“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，内需短板有望依靠政策发力补足，如叠加前期受极端天气影响的生产型企业快速推进复工复产、外需保持支撑强度，经济整体景气度或有明显提振。
首席经济学家李奇霖认为：
7月份，制造业和非制造业的PMI指数持续显示出需求不足的问题，这一现象对工业生产构成了明显的制约。原因包括极端天气如高温洪涝灾害、制造业的传统淡季、海外逆全球化趋势、地产销售环比回落等因素影响。这些因素共同作用，导致7月份的经济修复速度放缓。
这一点在地产、工业和建筑业的高频数据中也得到了体现，BCI指数和EPMI指数也均显示出修复斜率的减缓。中央政治局会议重申了二十届十三中全会的立场，强调要坚定不移完成全年经济社会发展目标，同时指出要加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。考虑到经济增长放缓的压力，后续的逆周期调节力度有望增强。在存量政策方面，重点是加速专项债券和超长期国债的落地与使用，以及持续推动设备更新和消费品以旧换新等措施。增量政策举措更值得期待，其推出将有助于提振预期。
2、日本央行加息
研究部董事总经理，首席港股与海外策略分析师刘刚表示：
本次加息幅度不大，利差依然较高，考虑到套息交易较高的夏普比例，目前看对套息交易影响不大。因此，对日元汇率影响相对有限。
且对中国影响也并不显著，即便影响套息交易，目前海外投资者通过日元套息投资中国市场的资金也不明显。最多是通过日元影响美元汇率，进而影响人民币，现在看幅度有限。交易型资金的“跷跷板”即便有也难以持续，长期依然要看基本面情况。
国际首席经济学家周浩认为：
我们总体上认为日本央行处于“永远追着曲线跑”的状态，换言之，日本央行的紧缩将大概率是“半糖主义”，市场很难感受到真正的甜度。
伴随着科技公司的下跌、日元套利交易的平仓，市场似乎也找到了最好的理由，也就是资金看不到科技公司上行的前景，从而选择减仓股票、并归还日元融资。当然，现实的市场不会像臆想的这么简单，但市场多数时候只相信简单逻辑。最终，这一逻辑也开始影响到人民币汇率，因为人民币也是相对低息货币，这也带来了人民币汇率的大幅走强。这些故事听上去都合理，但并没有改变外汇世界中的利差格局。换言之，这大概率只是一轮洗牌。
海外某机构分析师 Toru Fujioka和Sumio Ito表示，日本央行将其政策利率上调，还表示将在2026年第一季度把每月购债速度降至约3万亿日元；这意味着该央行行长植田和男在采取这些措施的同时，也表明了该行继续推进正常化进程的意愿，周三的行动可能会助长今年可能再加息一次的猜测
3、债券违约处置
江苏南通三建集团股份有限公司2019年度第一期中期票据违约，违约后公司已召开持有人会议，就企业经营情况和违约债券后续偿付安排进行汇报，并已披露相关公告。后续，公司将与债券持有人保持良好沟通，积极推进持有人会议决议的落实，严格按照信息披露规则进行重大事项信息披露，尽快制定并推进偿付方案，并及时向债券持有人告知工作进展情况。
武汉当代科技产业集团两只债券构成实质性违约。公司风险化解整体方案正在积极商议，最终确定和实施还需要一个过程。公司将在各省市政府、银保监会及证监会等金融监管机构指导下，按照市场化、法制化原则，打磨和实施方案，与债券持有人积极沟通，及时履行信息披露义务。
四川蓝光发展股份有限公司三只债券不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。发行人已召开多次持有人会议，但至今尚无具体、最新的兑付安排计划。发行人将继续与债券持有人保持良好沟通，响应债券持有人诉求，严格按照相关规则进行信息披露，并尽快制定并推进偿付方案。
上海世茂股份4只中期票据违约。21沪世茂MTN002的2023年度第二次持有人会议审议通过了关于《调整债券本息兑付安排的议案》，但质押物尚未明确，增信质押担保手续尚未办理。公司将在政府相关部门及金融监管机构的指导下，持续与债权人开展沟通协商，采取调整兑付方案、展期还款、票据置换等多元化债务化解方式，全力加快推进方案成型。
泰禾集团两只债券发生违约。违约债券的主体信用级别为AA+级，公司已成立专项工作小组，并聘请了多方专业机构开展债务重组工作。公司将积极与债券持有人沟通，了解持有人诉求，协商解决办法。同时，公司正积极盘活资产，抓销售促回款，改善公司负债结构，力求维护业主利益，增强市场信心，实现公司可持续健康发展。
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