中美利差倒挂加深，中资城投高收益美元债近一年回报率达10%

　　随着市场对美联储加息预期的重新评估，上周国内债券市场普遍遭遇下跌。具体来看，美国10年期国债收益率上周上升12.4个基点，而对于短期利率变动更为敏感的2年期美国国债收益率更是出现15.45个基点上涨的变动。反观中国各期限国债收益率均有所下行，特别是10年期国债收益率单周下降4.2个基点。

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　　不过同比其他国家，中资美元债券展现出了较强的抗跌性，Wind数据显示单周回报率跌幅仅为0.13%，在亚洲主要市场中排名靠前。

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　　从今年中美利差倒挂程度来看，据DM数据显示，截至上周五（4月12日），1年期美债收益率5.1472%，较年初上行36.32bp，1年期国债收益率1.6820%，较年初下行51.70bp，中美利差倒挂幅度加深超88bp；而10年期美债收益率4.5196%，较年初上行65.36bp，10年期国债收益率2.2830bp，较年初下行29.90%，整体倒挂幅度高达95.26bp，市场对近期境内外货币政策预期差已显著发生变化。

　　首席经济学家明明认为，从近期官媒提及国内货币政策不能过度宽松，央行购债以及关注长期利率变化等问题来看，总量货币政策过度宽松往往会引起资金空转、脱实向虚等新问题，央行对于部分金融机构资产久期过度集中而暴露较多利率风险的关注，但并不意味着将收紧货币政策乃至主动推升利率。

　　中金固收分析师丁雅洁也认为，在全球经济需求开始下滑的背景下，避险逻辑或会进一步压低中国债券利率，未来国内货币政策可能还将进一步放松。

　　而反观美联储降息节奏大概率有所后移，市场对降息预期持续走弱，市场预计短期内美债利率或仍会回升，中美利差倒挂程度仍会加深。境外高收益品种仍值得关注。

　　据Wind数据显示，Markit iBoxx指数中，上周单周表现最好的板块为城投。Markit iBoxx 亚洲中资美元城投债券指数单周涨幅0.16%，是所有分类行业中唯一涨幅板块。目前该指数板块内含122只债券合计面值449.24亿元，平均票息4.02%，加权平均久期为1.28年。

　　再细分来看，城投板块中高收益城投债券指数以0.42%领涨，该指数板块票息更高（4.93%）久期更短（1.08年），年化回报来看，高收益城投债券指数各期限收益均跑赢中债-综合全价(总值)指数，其中近1年回报率更是高达9.97%。

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　中泰国际分析师范泓森对财联社表示，近期境外城投债的市场确实非常好，只要有中介挂出高收益的城投债报价，很快就被抢空，而且新发的认购倍数也很强，认购倍数排前10的基本都是境外城投债。

　　与此同时，在境外存量债萎缩的背景下，境外城投债也是截至目前为止，唯一存量跌幅最小的债券类型。据企业预警通显示，截至4月15日，境外城投债存量规模737.65亿元，仅比去年年末738.42亿元微缩不到1亿美元，在所有债券品种中排名首位，另一高票息品种地产债规模缩量则接近200亿美元。

　　图：中资美元债存量统计

　　数据来源：企业预警通，财联社整理

　　不过范泓森认为，随着二季度境内地方债发行进度加快，城投美元债的收益率可能震荡下降，套利空间收窄，期间的波动风险值得投资者关注。

（文章来源：财联社）