国债期货“跌麻了”

　　债市再掀“巨浪”回调。

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　　3月11日，国债期货集体低开，而后跌幅持续扩大。截至下午收盘，30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。

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　　记者注意到，当前30年期和10年期国债期货均已创3个月以来新低。数据统计显示，自“蛇年”开市至今，30年期主力合约已累计下跌4.83%，10年期主力合约累计下跌1.93%。

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　　受访人士认为，投资者可以根据宏观经济数据与政策节奏灵活调整久期，在利率上行风险期，缩短久期以降低利率敏感度；在利率下行窗口期，拉长久期以捕捉资本利得。

　　债市加速回调

　　今日，国债期货低开低走，30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。

　　当前，30年期和10年期国债期货均已创3个月以来新低。自“蛇年”开市至今，30年期主力合约已累计下跌4.83%，10年期主力合约累计下跌1.93%，5年期主力合约累计下跌1.27%，2年期主力合约累计下跌0.56%。

　　间主要利率债收益率今日大幅上行，截至记者发稿，10年期国债活跃券240011收益率上行5.5个基点，报1.8625%，30年期国债活跃券2400006收益率上行5.05个基点，报2.0530%，10年期国开活跃券250205收益率上行6个基点，报1.8950%。

　　缘何持续调整

　　“近期债券市场出现较大幅度的调整，从10年国债、同业存单、大行二级资本债等指标看，都已经达到或者超过2024年9月那次调整幅度，亦超过2023年8月至11月的调整，可以认为是近2年来最大的一轮调整。”恒生前海固收部总监李维康向记者表示。

　　那么，本轮债市调整的原因究竟是什么？

　　李维康认为，债市调整的主要原因包括资金面紧、银行缺负债、1月信贷开门红、政府债券发行前置、股票市场赚钱效应好、降息预期定价过多需要修正等。

　　排排网财富理财师姚旭升认为，一是在经济复苏背景下，投资者风险偏好有所提升，部分资金可能流出国债市场，转向配置股票等风险资产，这种情绪的变化直接影响了国债期货的价格走势；二是近期美国CPI数据超预期，市场对美联储加息的预期再次升温，胀数据使得市场对降息的预期推迟，进而影响国债期货的价格；三是近期央行在公开市场上的操作以净回笼为主，导致市场流动性偏紧，资金面紧张对债市形成了压力；四是近期市场对货币政策的预期发生变化，尤其是对降准、降息的预期减弱，这使得债市情绪受到影响。

　　展望后市，优美利投资总经理贺金龙认为，债市短期以震荡调整为主，而中长期依旧存在结构性机会。这波调整下，长端承压，短端相对稳健。30年期国债期货因利率风险敏感性和供给压力，尤其是全国两会后的特别国债发行预期，波动率或有增加的可能；但短端品种如2年期受资金面影响较小，整体表现抗跌。

　　宁水资本研究员冀舟表示，短期来看，央行出于稳汇率、防风险的需求，资金面收敛，使得债市相对偏震荡。但从中长期角度看，经济修复偏缓的基本面逻辑未有明显变化，加之经济结构转型和民营企业发展也需货币财政政策的协同配合，适度宽松的货币政策立场仍将继续维持。此外，从资产配置的角度而言，在人口老龄化、经济增速放缓等长期投资逻辑下，债券资产仍值得长期配置。

　　分散投资降风险

　　债市持续调整，投资者该如何调整投资策略？

　　中辉期货资管部投资经理王维芒向记者表示，建议投资者可缩短久期以规避波动。当前长端利率因政策预期分歧和机构抛压波动较大，建议降低超长债仓位，优先配置1年至3年中短端利率债，利用资金面缓和后的修复机会。

　　同时，王维芒进一步指出，投资者可分散投资，将资金分散投资于股票、商品及其他债券，以降低风险。对于有经验的投资者，也可考虑合理运用国债期货、期权等衍生品进行套期保值，以对冲市场风险，同时注意控制杠杆。

　　策略层面，姚旭升也认为，投资者可以根据宏观经济数据与政策节奏灵活调整久期，在利率上行风险期，缩短久期以降低利率敏感度；在利率下行窗口期，拉长久期以捕捉资本利得。配置短端高流动性资产与长端利率债，平衡收益与风险。同时，还需坚持分散配置的原则，高等级信用债和短债票息高、波动小，可以作为稳健投资的底仓之选；聚焦受益于化债政策的区域城投债，以及政策支持的行业如电力、交运、建筑等产业债，银行次级债中，选择资本充足率稳定的品种；低波动的一级债基和二级债基可作为补充配置，增强投资组合的稳定性。

　　总的来看，贺金龙建议，投资者还需丰富收益来源品种，采用多元化的资产配置策略，根据自身的风险承受能力和投资目标，以及自身对资金的流动性需求来配置产品。

（文章来源：国际金融报）