债市波动加大的 主要原因

　　周宇

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　　近期债券市场波动幅度加大，主要有以下几个方面的原因：

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　　首先，经济基本面出现了积极变化，投资者分歧逐渐加大。从统计局公布的数据看，一季度我国GDP为29.6万亿元，同比增长5.3%，环比增长1.6%，实现连续7个季度环比增长。其中，最终消费对经济增长的贡献率达到73.7%，起到了稳定经济大盘的作用。同时，高技术制造业投资和高技术服务业投资分别同比增长10.8%和12.7%，分别高于全部固定资产投资增速6.3个百分点和8.2个百分点，为转型升级提供了新的动力。从PMI数据看，3月制造业和非制造业数据均大幅回升，生产、订单等各分项指标表现良好，反映出经济向好的态势。经济在经历长时间的调整后，来到相对底部区域，利空和利多因素交织，分歧加大，市场震荡也随之加剧。

　　其次，债券收益率低位震荡，市场敏感性提高。今年以来，债券收益率持续下行，10年期国债活跃券收益率为2.22%，30年期国债活跃券收益率为2.42%，均创下了近期的新低。收益率曲线整体下移，期限利差和信用利差不断压缩到极致水平。情绪亢奋的同时，市场也正变得越来越敏感。

　　最后，政策也是影响市场预期变化较大的因素。围绕中央财政发力以及特别国债发行，市场展开了激烈的讨论。经历了从特别国债的推出到国债发行进度不及预期，再到增加超长期特别国债发行，市场预期变得混乱。面对债券市场过于火热、债券收益率下行太快的状况，近期，中国人民在一季度货币政策委员会例会中提到，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”；长期国债收益率主要反映长期经济增通胀预期，同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。预期混乱间接导致债券市场不断来回博弈，加大了波动的幅度。

　　总体而言，债券市场仍处于相对较好的环境之中，随着经济向好，获取绝对收益率难度加大。过去几年，配置和票息收入是债券收益的主要来源。在当前绝对收益率低、市场波动加大的环境下，交易的价值可能会更加凸显。建议关注交易策略在债券投资中的运用，积极择时，通过把握好的入场时机、快速止损等一系列交易手段，努力创造出超额收益。

　　（作者系农银汇理基金管理有限公司基金经理）

（文章来源：中国基金报）