主业承压的双汇发展：“第二曲线”利润翻倍难掩微利现状，经销商数量增收入降

证券之星 刘浩浩

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近日，双汇发展(000895.SZ)发布了一份减收减利的2024年业绩报告。公司营收和归母净利润双双延续2023年的同比下滑趋势。

证券之星注意到，双汇发展近几年业绩持续低迷，其生鲜猪产品、包装肉制品两大主营业务业绩高度承压。公司拓展的新业务虽仍维持增长势头，但盈利能力薄弱，且业务体量有限，尚无力扭转公司整体业绩颓势。

生鲜猪产品业务盈利同比缩水21.26%

财报显示，2024年双汇发展实现营收597.2亿元，同比下降0.64%。实现归母净利润49.89亿元，同比下降1.26%。2021-2024年，双汇发展营收已连续四年同比下滑。

2025年一季度，双汇发展实现营收143亿元，同比下降0.09%。实现归母净利润11.37亿元，同比下降10.58%。

对于2024年业绩下滑，双汇发展表示，主要受到包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响。

双汇发展于1998年上市，主要从事屠宰业及肉制品加工业。受猪价大幅上涨影响，双汇发展业绩在2020年达到高点，当年公司营收达到739.4亿元。不过此后公司业绩便一路下滑。由于市场竞争不断加剧，即便2024年猪价反弹，其依然未能扭转业绩下滑趋势。

双汇发展前两大主营业务为生鲜猪产品、包装肉制品。前者贡献收入在公司营收中占比近五成，后者营收占比则在三成以上。证券之星注意到，在双汇发展2024年业绩下滑背后，其两大主营业务均明显承压。

财报显示，2024年双汇发展肉类产品总外销量达到318万吨，同比下降1.67%。其生鲜猪产品业务实现营收303.3亿元，同比减少2.06%。业务毛利率则进一步下滑至4.58%，相较2022年10.2%的毛利率已经“腰斩”。

2024年，其生鲜猪产品业务实现主营利润13.89亿元，同比减少21.26%。

双汇发展包装肉制品业务2024年实现营收247.9亿元，同比减少6.16%，由于成本下降，毛利率则从上年的31.66%增至35.67%，业务主营利润同比提升5.73%至88.42亿元。

证券之星注意到，虽然双汇发展生鲜猪产品、包装肉制品两项业务2024年合计主营利润同比增长1.03%，但合计营收同比减少了3.94%。

家禽及生猪养殖新业务严重亏损

证券之星注意到，为应对生鲜猪产品、包装肉制品两项业务业绩下滑，双汇发展很早便开始寻求建立“第二增长曲线”，拓展了包括生猪养殖、肉鸡产业化等新业务，不过这些新业务2024年的业绩情况并不容乐观。

2020年，双汇发展通过定增募集资金近70亿元(净额约69.677亿元)，用于实施募投项目，包括肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目等。以上项目均已在2023年8月前结项。

不过财报显示，2024年，以上项目中的肉鸡产业化项目、生猪养殖项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目均为亏损状态，净利润分别亏损3.08亿元、7229.3万元、584.93万元。

其中，肉鸡产业化项目的亏损原因为：因行业整体供应量较大、市场消费不及预期，毛鸡价格和鸡产品价格低位运行。生猪养殖产能建设项目的亏损原因包括新项目处于运营初期、产能利用低等。

在双汇发展2024年财报中，公司新业务主要归类在主营业务下的“其他业务”中，包括家禽及生猪养殖、禽类屠宰及销售、非猪肉类产品进口贸易、商业零售业务等。

证券之星注意到，虽然双汇发展其他业务近几年的业绩一直保持增长势头，但是极低的毛利率揭示该业务发展仍面临较大困境。

财报显示，2024年双汇发展其他业务实现营收99.6亿业，同比增长10.44%，相较上年同期23.85%的同比增速大幅下滑。业务实现主营利润3.053亿元，同比上年的8597万元增幅达到255.12%。该业务收入在公司总营收中占比也从上年的13.58%增至15.3%。

证券之星注意到，该业务2024年盈利之所以同比大增，主要由于业务毛利率同比暴增了223.16%。不过即便如此，业务毛利率依然仅有3.07%，而2022年高点时期毛利率高达26.88%，下降幅度高达近九成。

经销商平均销售额逐年下滑

证券之星注意到，从销售渠道来看，2024年双汇发展的代理销售和直接销售两大渠道业绩增长也均明显乏力。

双汇发展目前已经构建了覆盖线上、线下的全渠道销售模式，线下以经销商代理为主。截至2024年12月末，公司共有经销商21282家，对比年初净增加3522家，增幅高达19.83%。2023年，其经销商数量也同比增长了18.22%。

不过证券之星注意到，虽然近几年双汇发展经销商数量增长迅速并创下新高，但是收入却不升反降。

财报显示，2024年双汇发展代理销售渠道共实现营收451.81亿元，同比下降2.5%，上年同期为同比下降7.42%。2024年其代理销售渠道毛利率从上年的20.79%微微增至21.87%，业务主营利润则从上年的97.57亿元增至98.82亿元，增幅仅为1.29%。

2024年，双汇发展经销商数量同比增幅高达19.83%，但营收却同比下降了2.5%，表明其单个经销商贡献的平均销售额在显著下滑。此外，该渠道上年同期收入也同比下降7.42%。

双汇发展直接销售模式主要通过线上渠道进行，包括在天猫、京东、淘宝等电商平台开设的30家店铺，以及京东新通路、小象超市、淘宝买菜、美团优选等平台的入仓业务，主要销售包装肉制品、熟食、生鲜产品、调味料等产品。

2024年，其直销渠道共实现营收143.81亿元，同比增长6.11%，不及上年9.09%的同比增幅。但业务实现主营利润达到6.55亿元，同比增长了43.23%，主要由于业务毛利率同比增幅高达28.9%。

不过双汇发展直销渠道的业务毛利率依然严重偏低，只有4.55%，远不及代理销售渠道21.87%的毛利率。尽管近几年该渠道的营收规模持续增长，但由于毛利率畸低，2024年业务贡献主营利润在公司主营利润中占比仅有6.2%。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)