利率快速上行的机会大于风险 机构预计7-8月央行有望恢复国债买入｜机构要评

　　华创固收：建议做好分仓，大跌大买，小跌小买；利率快速上行的机会大于风险【偏多头】

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　　近期利率继续处于震荡区间内波动，没有脱离原有的交易框架。但连日情绪不振抑制债市做多动力，加剧了“内卷式”行情。我们认为首先要逐步适应行情降速后拉长的等待期，赚钱效应的逐步修复或需要比过去更长的时间。操作层面，近期急涨慢跌的特征鲜明，以10年国开为例，其近期涨跌时间分布约为1：4，即1个交易日的急涨可以修复3-4个交易日的跌幅，也意味右侧几乎没有入场机会，因此适当逆势操作是必然的选择。考虑到利率的相对高低点也难把握，建议做好分仓，大跌大买，小跌小买，利率快速上行的机会大于风险，这是一个确定性。

　　华西研究：基金赎回轮动，债市仍然具备较强韧性【偏多头】

　　周三下午3点以前，随着跨月资金面的逐步好转，各期限债市收益率开始呈现下行迹象；然而3点前后，关于机构赎回基金的讨论声再起，据第三方公募基金申赎数据，28日纯债基金净申购指数为-25.5，压力远高于27日的-5.0。从净赎回的机构分布来看，27日自营是唯一核心赎回盘，28日是唯一核心赎回盘，主体轮动如此之快，可能意味着近期的赎回操作并非行业层面的一致需求，而是个别机构的战略性选择。从债市的表现来看，尽管近两日基金接连被赎回，带动市场情绪整体偏弱，但各期限收益率均未出现显著上行现象，或反映当前利率点位下，债市仍然具备较强韧性。

　　华福固收：债券利率维持震荡，长端预计下行但空间不大【偏中性】

　　当前债券利率维持震荡行情的概率较高，如果出现利多债市情绪的因素，信用债和长端利率债等利率稍高的位置可能会出现小幅下行。另外，从长端利率来看，考虑收益率曲线较平坦，长端利率本身定价不便宜，但如果资金适当宽松或者风险偏好下降等利多债市因素出现，长债在有一定carry和久期的优势下，预计可能会和短信用一起下行，但空间不大，10Y国债利率下限维持在1.6%左右。而后续债券曲线形态是否有明显下行空间需要观察资金利率能否进一步宽松；而债券利率是否震荡上行，则需要在资金波动的情况下观察基本面等预期是否好转。

　　财通固收：预计7-8月央行有望恢复国债买入【偏多头】

　　我们认为7-8月央行有望恢复国债买入。4月13日金融时报中明确，择机的“机”有三点，一是中国宏观经济形势出现某种不利变化；二是如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果；其三，当资本市场（股市、楼市）遭受某种冲击暴跌，引发系统性经济金融风险时。

　　对于当下，首先是降准落地，长期流动性较为充裕；其次是6月是抢出口的关键时点，尤其是二季度末宏观数据冲量的可能性较大。因此，央行有可能还是选择等待。展望7-8月，关税豁免期即将结束，中美关系再度面临不确定性，同时，政府债净融资仍处高峰，持续的政府债放量可能产生加息效应。综上，我们认为7-8月央行有望恢复国债买入。

　　中信固收：下半年10年国债收益率或在1.5%~1.8%区间震荡【偏中性】

　　更加积极有为的宏观政策保驾护航，全年有望实现5.0%左右的GDP增长目标但是预计下半年经济增长动能边际放缓，社融增速逐步回落，货币政策保持适度宽松取向和灵活操作，降准降息均有空间，但资金利率在利率走廊机制下以稳为主，下半年10年国债收益率或在1.5%~1.8%区间震荡。

（文章来源：财联社）