央行出手1万亿买断式逆回购，机构预测5月经济数据焦点在出口 | 债圈大家说06.05
AI摘要：央行罕见开展1万亿买断式逆回购释放稳流动性信号，6月资金面预计维持均衡但超储率仍偏低；5月出口多空分歧显著，关税扰动下增速预判介于3.5%-5%，内需疲软持续拖累经济修复；"大美丽法案"加剧美财政隐忧，或推升美债收益率压制全球利率下行空间，人民币短期升值但中长期承压。债市博弈聚焦流动性分层与政策窗口期。
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1、1万亿买断式逆回购
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6月5日，中国人民公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。
固收首席分析师谭逸鸣
回顾历史来看，6月逆回购多为净投放，MLF方面多为等量或超量续做，6月债市收益率多呈现出回落趋势。当前而言，债市演绎震荡性行情，背后或是多空博弈相对均衡的结果，经济基本面波浪式修复，宽松的资金面也对市场有所支撑，意味着利率上行有顶；但另一方面，存单提价现象的存在，又约束了利率下行的空间。
固定收益部
预计6月买断式逆回购、MLF等货币政策工具仍将延续中长期资金投放，因此6月资金面整体或将维持供需均衡格局。值得注意的是，5月在降准降息落地后资金利率中枢已跟随政策利率有所下移，当前隔夜资金价格与政策利率水平已较为贴近，预计在新一轮降息落地前资金利率可能难以进一步大幅下行，DR007利率中枢或将维持低位震荡。
固收首席分析师李一爽
公开市场方面，我们假设6月末质押式逆回购余额升至约1.7万亿，对应净投放逆回购约1000亿元，MLF或延续超额续作，我们预计净投放约3180亿元，买断式逆回购净回笼约3000亿元，则6月央行对其他存款性公司债权环比上升约1200亿元。我们预计6月超储率约1.4%，较5月上行0.2pct，但仍然处于季末月的偏低水平，也低于22-24年同期。
2、5月经济数据前瞻华创宏观首席分析师张瑜
展望5月，宏观的焦点或更加聚焦于出口。首先，内部来看，变化或较小。包括“以旧换新”作用下耐用品消费继续维持高增、“政府债”发行前置下社融总量尚有支撑、投资受“项目不足”影响增速或小幅回落、地产新房销售维持偏弱态势。变化或在出口。从高频数据来看，指向5月出口边际走弱，但尚在可接受范围，增速或在3.5%左右。
首席宏观分析师、董事总经理张文朗
5月的边际变化主要是关税摩擦的缓解，这有利于中国对美出口的边际恢复，并一定程度上缓解外贸不确定性对企业生产和投资的压制。不过由于4月存在较强的抢出口支撑，在实际经济数据层面，5月外贸形势变化对经济数据的拉动可能未必明显。我们预计，5月各项经济指标相较于4月或保持平稳，例如社零、投资、工业增加值等增速可能基本持平前值，而出口受基数抬升的影响增速可能有所回落。
宏观首席分析师陈兴
外贸方面，5月中国出口集装箱运价指数CCFI同比增速下行，叠加高基数和5月上旬高关税实施影响，出口或有所回落。但考虑“抢转口”，以及下旬关税降低导致“抢出口”等因素，或仍维持较高增速。一方面，东南亚、墨西哥等地港口停靠量大幅上升，反映“抢转口”强劲。另一方面，中美在中旬达成协议互降关税，考虑美贸易政策朝令夕改，“抢出口”行为仍将持续，并支撑出口。预计5月出口同比增速为5%。进口方面，5月铁矿石价格有所回落，但考虑低基数影响，进口或略有回升。预计5月进口同比增速上升至0%，贸易顺差约为965亿美元。
3、大美丽法案
新华社纽约6月3日电（记者徐兴堂）刚离开美国政府效率部负责人岗位的埃隆·马斯克3日在社交媒体上发文，抨击特朗普政府力推的大规模税收与支出的“大而美”法案“令人作呕”。“对不起，我实在受不了了。这项规模庞大、荒唐可笑、夹带私货的国会支出法案简直令人作呕。”马斯克写道，“那些投票支持这项法案的人真该感到可耻：你们知道自己做错了。你们自己心里清楚。”马斯克当天还发文：“国会正在让美国破产。”“这将使本已巨大的预算赤字大幅增加至2.5万亿美元，并给美国公民带来难以承受的债务负担。”
银河证券宏观首席分析师张迪
1）对短期经济影响有限，可能小幅提振未来几年的实际经济增长，但也难令经济增长中枢加速；（2）短期关税可以部分对冲其减税和支出扩张形成的缺口，但即使乐观情况下赤字率也将保持在6.5%左右；（3）相较于短期影响，即使考虑关税收入永久化，预算法案的趋势也指向赤字率和利息支付成本的持续上行，如果美国经济出现衰退，那么财政不可持续的问题将加快到来。
战略与策略团队高级分析师王仲尧
关税缓和驱动的美股反弹空间已经收窄，债市的利率上行风险成了美股上行的压制，美债收益率提前、充分计价各类当前和远期风险，预计高位震荡并对下行拐点维持即时观测，美元受特朗普新政和财政/通胀危机压制走弱，美元指数预计保持在100以下中枢运行。
中金公司首席宏观分析师、董事总经理张文朗
短期来看，人民币对美元可能还有升值空间。从中长期来看，美元在全球储备中仍有举足轻重的地位，但地缘政治经济变局也带来了挑战。短期来看，美国面临财政、贸易“双赤字”，尤其是国债发行压力上升，美元贬值压力可能未完全释放。另一方面，我国金融周期调整趋缓而技术进步加速，加上美元可能贬值，过去几年经常项目积累的待结汇资金结汇动机也可能增强，对人民币汇率形成支撑。
