“赎旧发新”成险资常态，险企资本管理日趋精细化

　　南方财经记者王达毓

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　　横琴人寿近日发布公告，将按期行使赎回11亿元“20横琴人寿”资本补充债。根据公开数据统计，这已经年内第14家启动赎回的险企，包括民生人寿、农银人寿、中邮人寿、人保财险、新华人寿等机构已累计赎回金额达625亿元。与此同时，部分机构同步启动新债发行，“赎旧发新”已逐渐成为常态，险企在资本管理、成本控制等环节运作日趋精细化。

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　　利率下行险企“以低换高”

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　　在利率下行环境下，近年来机构在资本补充工具的使用上更加成熟，险企通过策略性发债优化财务结构，逐步形成“以新换旧”“以低换高”的良性循环。

　　以10年期国债利率为基准，当前利率较2018—2020年期间下行超过130个基点，因此早年发行的高息债券成为险企优化融资成本的重点对象。

　　据统计，2024年保险机构发行的17只债券，票面利率集中于2.15%-2.9%，大幅低于往年，可减少大额利息支出。

　　具体来看，平安人寿赎回的“20平安人寿”资本补充债原计息期利率为3.58%，若在第5年末不行使赎回权，后续利率将升至4.58%，而其新发行永续债票面利率仅为2.35%，融资成本显著降低；农银人寿2023年赎回的2018年发行债券利率为5.55%，新债利率降至3.67%。

　　赎回行为体现险企经营稳健性

　　资本补充债是保险公司用于补充资本、增强风险抵御能力的重要工具。业内人士指出，险企选择赎回而非续存，往往基于对自身资本状况和融资环境的综合判断。在利率下行周期中，赎回高成本旧债并发行低成本新债，可有效优化负债结构，降低融资成本。行使赎回权通常还意味着公司资本充足率达标、流动性储备充足，且具备足够的自有资金覆盖赎回需求。

　　根据相关监管要求，保险公司行使赎回权的核心前提是“赎回后偿付能力充足率不低于监管要求”，这一硬性约束使得偿付能力达标成为赎回的必要条件。在监管引导下，资本补充债从“发行—存续—赎回”形成闭环管理：优质险企通过赎回高息债券优化成本，进一步增强经营韧性；经营不佳的险企则因偿付能力不足失去赎回自主权，被迫承担更高融资成本，倒逼行业加速优胜劣汰。这种“监管底线+市场选择”的模式，使得资本补充债赎回成为反映险企经营质量的“试金石”。从实际案例来看，成功实施赎回的多家险企均展现出当前资本实力和经营基本面的稳定。

　　随着行业分化加剧与监管机制不断完善，资本补充债成本管理将持续成为险企资本管理的重要手段，而经营稳健性与偿付能力达标也将继续成为衡量险企可持续发展的关键指标。

（文章来源：21世纪经济报道）