化债之下，2025年城投债净融资降至百亿级|财税益侃

　　随着近年地方政府隐性债务化解持续推进，地方政府投融资平台（下称“城投”）公司加快剥离“政府融资”职能，叠加城投发债政策收紧，2025年城投债发行规模和净融资规模进一步下降。

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　　根据中诚信分析研报的数据，2025年全国城投债发行总额约为5.5万亿元，受政策收紧影响，发行额延续下降趋势，较2024年下降约11%；净融资规模约362亿元，不足2024年的两成。

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　　中央财经大学教授温来成告诉第一财经，城投债发行规模和净融资规模持续下降是必然的。因为中央要求遏制隐性债务增长，并加快城投转型步伐，按照相关要求需要在2028年之前剥离城投“政府融资”职能，完成地方政府融资平台公司出清任务，越来越多的融资平台已经退出名单。

　　此前地方政府隐性债务规模增长较快、风险较大，而隐性债务主要是由地方政府借城投公司举借。

　　为了防范化解地方政府隐性债务风险，2024年中央出台了总额12万亿元的化债政策，包括发行10万亿元地方政府债券置换存量隐性债务，截至2025年底已经发行了其中的5万多亿元，化债进度已过半。

　　随着上述化债工作持续推进，城投公司纷纷剥离“政府融资”职能，宣布退出平台名单。

　　根据中国人民数据，2025年9月末，全国融资平台数量规模较2023年3月末下降71%。2025年6月公开的《国务院关于2024年中央决算的报告》称，结合落实隐性债务置换政策，加快推进地方融资平台改革转型，融资平台数量减少7000多家。

　　上述中央一揽子化债政策在注重化解存量隐性债务的同时，也强调避免新增隐性债务，防止“一边化债，一边新增”。为落实这一要求，近年来城投债融资明显收紧。

　　2025年政府工作报告提到，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。2025年7月30日召开的中共中央政治局会议提出，要积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。

　　温来成认为，中国城镇化仍有一定空间，从社会需求来看，城投公司还有业务空间，但替政府融资承担公益性项目建设的历史任务已经完成。城投公司转型后成为一般性国有企业，面向市场自主经营，自负盈亏，对于其承担的政策性业务发生亏损，政府可以给予相应补贴，但其本身是一个市场化经营主体，城投债就应该是企业债，根据公司法若资不抵债可以破产重组或清算。

　　根据中诚信分析研报的数据，2025年，江苏、山东、浙江城投债发行规模位居前三；广东、山东、河南城投债净融资规模位居前三。从发行主体层级来看，地级市平台发行只数最多，占总体发行只数的约35%，其次为区县级平台（占比约25%），开发区、新区平台占总体发行只数的约14.5%。

　　中诚信国际研究院院长袁海霞认为，目前城投公司要实现真正的转型仍需要一段时间，当前缺乏“退平台”过渡期支持性政策，对债务承接、融资渠道、逃废债监管等关键问题缺乏明确指导，“退平台”可能会加速风险显性化。

　　2025年底的中央经济工作会议要求，积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　袁海霞对第一财经表示，上述会议部署回应了市场关切。后续建议，一方面加强财政、金融等资源统筹，优化调整化债政策的力度和节奏，以“促发展”为主线优化融资政策安排；另一方面要分类解决化解债务中的“冰山问题”，对于自身经营产生的债务，要“优化债务重组和置换办法”，建议通过市场化、法治化方式，在金融机构与融资平台协商的基础上，借助债务展期、置换等金融化债工具合理开展债务结构优化，今年可能会进一步出台新的举措。

　　温来成表示，城投公司加速转型出清，需要和国有企业改革战略结合起来。比如，一些市县融资平台公司可以拆分资产，与相关国有企业整合，提升竞争力和经营效益。

（文章来源：第一财经）