信用债取消发行规模激增 9月最后一周较月初首周增长近15倍

　　近期，债券取消发行的数量激增。国庆前一周，信用债取消或推迟发行的规模比9月第一周增长了将近15倍。本轮债券发行取消潮的激增，与近期债市整体震荡回调有关，市场情绪较弱，发行难度增加。信用债市场的稳定，与理财等资管机构负债端的稳定密切相关。

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　　财联社据企业预警通统计，9月最后一周，有35只债券取消或推迟发行，涉及规模170.62亿元。而9月第一周，取消发行的规模只有11.35亿元。10月以来，依然至少有15只债取消发行，规模超过120亿元。

图：取消/推迟发行趋势

（资料来源：企业预警通、财联社整理）

　　取消债券发行的主要行业是建筑装饰、商贸零售、和非银金融，分别占比22.10%，14.47%，12.13%和11.12%。从企业性质来看76.69%为地方国有企业，4.7%为民营企业。从取消发行区域来看，取消发行区域集中于山东（22只）、广东（15只）、江苏（10只）、安徽（9只）。从评级分布主体来看，主要集中在AAA（68只）、AA+（43只）。

　　据企业预警通统计，信用债取消发行主要原因是市场波动，融资计划调整和技术性原因，影响占比分别为55.18%，7.43%和1.02%。因近日债券市场利率出现波动，为合理降低发行利率，控制融资成本而取消发行是近期发行人取消发行的首要原因。

　　根据兴证固收团队的统计，9.23-9.27当周，信用债发行票面利率环比由2.29%上升至2.41%。9月发行利率较高的高息城投债增多，部分地区甚至出现了发行票面利率达5%的城投债。

图：信用债发行票面利率

（资料来源：兴证固收，财联社整理）

　　10月以来，信用债市场延续巨幅波动，在连续大跌后，近两日又发生大涨。多数分析都提到理财等资管机构负债端的稳定与否，是信用债市场能否企稳的重要影响因素。

　　华创固收团队认为，后续需持续跟踪赎回指标，以对信用债走势进行判断。理财规模尚未出现显著的超季节性下跌，但目前投资者风险偏好显著提振，十一过后第一周是考验银行理财规模的关键窗口。

　　宏观固收团队表示，本轮理财被赎回，更多向股市转移资金的需求，或与理财净值的变化关系不大。国庆节后第一天，可能就是理财被赎回规模最大的一天，大概率不会因为净值回撤而造成连续大额赎回，长假归来第一周理财规模可能就会稳住。如果居民赎回规模缓和，信用债中高评级3年以内品种、二永债高评级1Y和3Y或具备配置价值。

　　持续跟踪赎回变化及市场调整情况，华创固收建议，对于稳定性较弱的交易型账户，优先关注利差保护性相对充足的中短端品种，对于负债端相对稳定的配置型账户，关注调整带来的长久期较优质主体配置机会，但需注意长端的拐点一般慢于短端出现。

（文章来源：财联社）