债市顽强抵抗等待资金转松，当前波段交易盈利空间可能仅在3-5bp左右｜机构要评

　　一创固收：债市顽强抵抗等待资金转松

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　　7月17日，权益延续强势，债市顽强抵抗等待资金转松。央行公开市场7天OMO投放4505亿元，到期900亿元，净投放3605亿元。今天税期缴款最后一天，央行维持大额净投放，资金均衡，除尾盘GC001价格回落外，暂时没看到其他资金转松的迹象。债市早盘震荡，中午之前逐步走强，不过午后权益的上涨对债市情绪形成压制，长端回吐涨幅，基本收于估值附近。中短端对后续资金比较期待，表现相对更好，曲线走陡。10年期国债活跃券250011收益率上行0.05BP至1.6595%。

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　　：债市看多窗口延续，10年国债向1.5%演绎【偏多头】

　　6月经济数据之后，金融高质量发展诉求还在，微观需求可能仅仅是弱修复，企业中长贷动能总体有限；地产销售动能减弱，居民中长贷偏弱。此外，结合历史经验来看，生产冲量往往不可持续，中长期还是依赖需求改善。目前市场尚对数据有客观评估，产需分化，政策退坡后的需求侧略显孱弱，叠加出口不确定性、票据利率创年内新低，基本面走弱、资产荒逻辑将回归，我们认为债市看多窗口延续，10年国债向1.5%演绎。

　　华西研究：当前波段交易盈利空间可能仅在3-5bp左右，活跃券或是更优的工具【偏多头】

　　华西研究昨日日评指出，当前现券交易极其纠结。债市大涨或将利多情绪快速兑现，长债收益率转为小幅上行。结合税期前的央行投放操作来看，监管对于资金平稳的诉求整体较强，一旦流动性出现异常收紧趋势，往往会伴随呵护加码（如14日的买断式回购超额投放、16日的逆回购加量操作等），这也意味着债市大幅上行的风险不大，博弈“每调买机”的胜率可能不低。不过，当前波段交易盈利空间可能仅在3-5bp左右，考虑到长债新老利差已不算太厚，活跃券或是更优的工具。与此同时，7月起起伏伏过后，国债10Y-1Y的期限利差停留在30bp左右水平，曲线依然偏平，对于下半月的债市机会，倘若组合目标久期存在限制，子弹策略或是更好的应对方式。

　　FICC：三季度金融数据或延续改善【偏多头】

　　浙商银行FICC研报指出，6月金融数据呈现“总量季节性增长、结构分化缓和”特征。政府债与企业短贷支撑社融，M1跳升印证化债改善流动性，但居民信贷修复基础仍不稳固。未来三季度金融数据或延续改善：一是关税影响暂缓，外部环境缓和，“抢出口”情况可能延续对企业融资需求支撑；二是汇率压力暂缓，货币政策空间逐步打开，财政支出逐步提速，将进一步支持企业与居民端资产负债表修复；三是去年三季度低基数将会对后续月份数据呈现，产生一定影响。

　　长江固收：10年期国债1.65%以上有一定赔率，建议先利率和二永、再信用【偏多头】

　　长江固收研报表示，资金面季初扰动下，权益市场走强引发交易盘止盈，前期利差压缩较多的二永债及信用债回吐涨幅，尤其是中长久期和部分中低等级品种承压更为明显。央行近期从7月10日以来公开市场操作转向净投放，呵护流动性态度明确，资金面有望回归均衡偏松，利率阶段性回调后下行空间再次打开，10年期国债收益率或再次下行至1.6%点位附近，建议持续关注收益率曲线以及各类凸点机会，7月下旬或继续压平利差。策略上，建议把握调整后的布局机会，中短久期品种可作票息打底，而中高等级3-5年期品种在利率波段操作中弹性更优，逢调配置静待利差收敛，顺序上可先利率、二永，其次信用。

（文章来源：财联社）