抢券热度火爆 超9成产业债收益率已低于3% 票息挖掘空间或整体小于城投

　　据Wind数据显示，以发行起始日统计，截至4月16日，年内累计计划发行产业债达3.07万亿，剔除春节假期因素，产业债整体发行节奏加快，融资需求超出往年同期。

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　　与此同时，在资产荒背景下，产业债市场衍生出一些新的变化。在抢券情绪带动下，全市场超9成产业债收益率已压缩至3%以下，此外产业债发行期限有所拉长，5年期以上发行品种创2023年来新高。

　　通常来说，一季度往往是产业主体净融资流入较多的季度。固收团队表示，从产业债往年净融资数据来看，这主要因为企业需要“借新还旧”，通常提前发行债券，以应对当年债券到期压力，截至一季度末，今年产业债到期偿还规模超5万亿元。

　　不过产业债发行受制于企业自身融资需求以及到期债务偿付的影响，在当前信贷市场偏宽松的环境下，供给增量节奏整体比较温和。

　　从跨季表现来看，4月初至今，产业债供给有所放缓，但整体融资需求较城投债仍相对旺盛。据Wind数据显示，截至4月16日，产业债发行4877.47亿元，净融资额达783.11亿元，而同期城投债发行和净融资额分别为1406.62亿元和- 461.89亿元。

　　在资产荒背景下，一级市场融资持续发力助推二级市场抢券情绪火热，产业债成交金额持续放量，期间也衍生出一些新的现象。

　　据华西固收团队统计，截至4月14日，在抢券行情下，91%的产业债收益率在3%以下，其中66%的品种收益率在2.5%以下。目前来看，平均收益率相对较高的主要集中在房地产、化工和汽车行业里，尤其是房地产隐含评级AA+个券、化工AA个券，收益率还能高于2.7%，“但票息挖掘空间整体小于城投”，华西固收首席姜丹表示。

　　此外从成交数据来看，低估值和TKN成交占比分别达83%、85%，均创下2023年以来新高，其中AAA+、3-5年成交占比上升较大，和其余品种表现有所分化。

　　具体来看，3-5年成交占比环比上升6pct至12%，而1年以内成交占比下降6pct至49%。与此同时，AAA+成交占比上升3pct至8%（主要是中央汇金、国家电网、南方电网、铁路集团），而AA成交占比下降2pct至19%，表现均有所分化。

　　对此姜丹认为，这与4月以来，产业债中长期限发行额占比较高有关。数据显示4月以来产业债发行期限5年以上占比为12%，已创近2年来新高，而该期限结构在去年同期占比仅有2%。此外出现分化的原因一方面是由于央企新发行的中长期限个券成交活跃，另一方面也体现机构对高等级产业债拉久期。

　　对于后市产业债品种配置，华创固收高级分析师张晶晶认为，当前地产债绝对收益率仍具有一定吸引力，可关注央国企地产债受行业负面舆情影响带来的调整机会，择时参与。此外煤炭、钢铁债整体配置性价比较低，但可关注相关永续债品种的溢价机会。

（文章来源：财联社）